城投信仰崩塌了？遵义道桥展期，对信托投资者的启示

01城投信仰崩塌了？

遵义道桥展期，首先分析的是城投公司起名，云贵地区经济相对薄弱，这个毋庸置疑，在大发展阶段，也就是2008年开始，各地大规模的融资，导致政府负债攀升，城投是政府的白手套，几百亿的债务量，会涉及非吸吗？首先这个可以先否定，因为城投融资基本以亿为单位的规模，无论是银行贷款，非标融资，标债融资等，监管总归是可以看到的，另外，每个项目融资都是需要上报上级政府的（PS：伪政信除外）。

其次就是分析城投的本身，城投融资品类和渠道宽广，毕竟是人在操作，所以出现的虚假事件也是有一定的可能，但是成功的概率是很小的，这里需要说明的一点就是，城投融资相当于政府融资，可能会出现拖，但是不会出现赖的。

最后再说当时轰动的永煤违约70天后，河南首只城投债成功发行，国企重组，债务赖了吗？并没有，高收益会有一定的风险，但是并不是一票否决，政信的历史是二十多年的政信历史，金融机构一直偏爱的原因是：稳健。最后说一下本次遵义事件未涉及公开债，仅对于银行贷款的重组。所以城投信仰并未崩塌。

对于信托投资者而言，2022年整个理财市场收益率持续走低，随着地产信托销声匿迹，工商企业信托融资数量也在降低，收益较高且相对安全的信托产品主要还是城投类产品。

但也有理财师提醒，不要迷恋城投债的刚兑“信仰”城投信仰崩塌了？遵义道桥展期，对信托投资者的启示，目前信托以及银行理财等产品均已经不承诺保本保息。在此背景下，高净值客户在投资信托理财时需要辨识风险，在享受信托带来高收益的同时，也要承担信托潜在的兑付风险。

02规范管理城投公司

2015年新预算法实施以前，地方政府不能直接发债融资，主要通过设立城投公司来代为融资。城投公司是各地方开展投资建设活动的重要主体，对推动地方基础设施建设、促进地方经济社会发展起到积极作用。

但与此同时，城投公司出现了债务规模快速增长、地方政府违规或变相提供担保、偿债风险加大等问题。为了防范财政金融风险，近些年监管部门不断强化城投公司管理，比如2015年明确剥离融资平台公司政府融资职能，推动融资平台公司市场化转型。近些年为了防范化解地方政府隐性债务风险，监管部门进一步强化监管。

财政部部长刘昆介绍，规范管理城投公司，是防范地方政府债务风险的重要内容。财政部对此高度重视，主要做了三方面工作：一是持续规范融资管理，严禁新设融资平台公司。二是规范融资信息披露，严禁与地方政府信用挂钩。三是妥善处理融资平台公司债务和资产，剥离其政府融资职能，防止地方国有企业和事业单位“平台化”。

近日全国财政工作视频会议在部署今年财政重点工作时称，积极稳妥防范化解风险隐患，继续抓实化解地方政府隐性债务风险，加强城投公司治理，积极配合防范化解重要领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。

03核心两个字是“发展”

城投公司是政府最主要的城市建设和国有资本经营的主体，其最主要的任务就是要“想主要领导所想，急主要领导所急”。政府的主要领导最关心的是什么？

就目前来看核心就是“发展”两个字城投公司起名，可以说发展是解决我国一切问题的基础和关键。

一、做好基础设施和民生保障解决城镇化问题，做好招商引资解决工业化问题是城市经营两大任务

如何做好发展？从城市经营的角度来看，有两个最重要的事，也是最大的任务：第一个是做好公共服务和城市建设，解决城镇化的问题；另一个是和工业化相关的招商引资，“双招双引”。只要能把这两个问题解决了，整个区域的经济高质量发展就有了路径。

对于城投公司而言，其实一直以来更加侧重于在基础设施和民生保障方面做一些工作，但其实有一些新形势的变化：20多年中国城镇化飞速的发展，我国的发展模式以基建和房地产带动的整个中国经济快速发展为主，发展到现在这个阶段，尤其是近三年房地产出现了非常大的危机，导致各地的土地财政难以为继。

所以面临这样一个新的形势，对于各地城投公司来讲，未来做的工作就是应该按照国家的战略部署，把自身在原来城市建设和公共服务方面的一些投资拿出一部分去做一做实体经济，做一些产业投资，这件事恰逢其时。

二、该交给市场的交给市场，但要发挥政府的作用，实现有效市场和有为政府的更好结合

具体来做这个任务有三大范畴：做城市的公共服务保障一般由政府来做，因为政府是公共权力的一种代表，而对于工业化和实体经济部分一般是交给市场的，但是我国对于政府和市场两个之间的关系有特定的一个路径，叫做充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，该交给市场的交给市场，但要更好的发挥政府的作用，最终实现有效市场和有为政府的更好结合。

政府和市场各自分工城投信仰崩塌了？遵义道桥展期，对信托投资者的启示，其实还有一个叫政府和市场之间，这个是什么？是平台公司转型，因为本来城投公司就是介于政府和市场之间的产物，所以未来作为政府和市场之间的国有企业在中国经济持续发展的过程当中应该要发挥更大的作用。如果要发挥这样的作用，对于城投公司就提出了新的更高的要求，也就是城投公司的发展转型。

从城市建设到城市运营，从项目的融资到产业投资，从资产管理到资本运营，其实城投公司一直在转型发展的路上。这当中转型发展核心是什么？其实是投融资的转型发展。

那真实的城投公司融资现状是什么？总结一个字就是“难”。其实有很多很好的转型案例，但适不适合城投自身？我们首先要思考一下自身现在的融资情况是怎么样的，再去选择开展哪种融资方式和产品。

三、城投公司要先看自己处在什么层级，要先分层分区，再选择转型方案

首先有一个理论很重要，叫城投公司的分层分区理论。不同层级，不同区域的城投公司虽然名字都叫城投公司，但其实他们都是不同的物种城投公司起名，不能用同样的眼光去看，去给同样的转型方案。

其次是对城投公司债务压力的衡量，主要分三类：

第一类是相对稳健的融资，就是现金流是可以用来还本付息的，这是非常稳健的；

第二类是投机性融资，就是债务人的现金流足够还利息，但没办法还本金；

第三类是庞氏融资，债务人的现金流连利息也还不上，差额需要动用本金来支付，基本就是骗局。

所以城投公司要看自己是处在什么样一个层级，对应不同的类别。

其实城投融资真实的生态很难就在于中国现在1万多家城投公司中，发债的有3000多家，大部分城投公司是没有评级和发债的，主要依靠银行贷款和非标。另外就是花新钱容易，还旧钱难。

政府融资平台，为什么不全部向银行低息借款，而愿意选择一些高息融资方式呢？

主要原因有二：一是需要短期资金周转，二是规避资金使用限制。

地方政府举债的目的，主要是为建设地方上的公共基础设置项目。一个地方上大的项目，动辄需要几年，甚至更久才能建设完。尤其是各个地方新区的那些建设项目，前期投入都是巨大的。建成后要有各类企业逐渐落户进入新区，后面才能有源源不断的现金流。人气起来后新区的地皮价格也才能跟着起来，做到良性循环。

一个项目的建设往往会在不同阶段时期，建设项目上的花费是不一样的，说白了就是有些年份和月份花的钱多，有些年份花的钱少。假如都不用短期的资金，全部直接一上来就开足马力，找银行借最长期限的最大用钱高峰时期的额度。不先说银行是否会同意，即使能同意了，一下拿到那么多钱，也会造成大量的资金闲置，从而变相增加了资金的使用成本。

所以，我们看到的实际结果就是：各种长期、中期、短期不同期限的资金，各种低、中、高成本的资金也全都要用上。 以长期低成本的银行贷款、公开发债为主；配置部分中短期的信托类资金；然后再用短期非标高成本资金拿去补充项目资金的流动性周转。对城投公司来说，银行贷款和公开发行债券大多适合用钱高峰，一次性投入资金量大的时候；非标融资适合大多数分期投入的项目，提高平台公司的资金利用效率，不至于造成资金闲置。

04小结

城投公司本身作为政府投融资平台，虽然面临诸多内外部挑战，但也有很多机遇。除加强自身造血能力，提高经营能力外，把握和选择合适的融资方式，以产业为核心，国有资本引领和带动下构建新的投融资生态，城投发展，势在必行！