华泰证券创新推出“融券通”市场瓶颈待突破

券商数字化浪潮汹涌，头部券商华泰证券创新推出 “融券通”，为市场参与者打造了一个便捷高效的线上融券平台。

6月30日下午，华泰证券通过行知APP直播证券融通高峰论坛，发布全市场首个开放式的线上证券借贷交易平台融券通，旨在解决融券业务中普遍存在的券源信息不对称、撮合效率待提升等问题。

据介绍，融券通可联通券源供给方和券源需求方，通过实时行情、线上委托、智能撮合等核心功能，在监管框架内打造场内外、境内外互联互通的融券一体化平台，为参与者提供全方位的一站式服务。

“融券市场的发展离不开整个行业的开放共享，融券通将赋能各方参与者华泰证券周易，推进整个市场券源的优化配置，以吸引更多的优质机构加入融券市场，共同构建融券市场发展的新生态。”华泰证券首席执行官周易表示，华泰证券会开放庞大业务基础形成的券源和需求，以及AI、大数据等科技能力，在监管部门的指导下，推动国内融券市场做大做强，让市场主体充分博弈，让市场化机制在更大范围、更深层次发挥作用，为打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献头部券商的应有之力。

融券市场瓶颈待突破

证监会主席易会满在第十二届陆家嘴论坛指出，健康的市场生态是资本市场高质量发展的应有之义，将以贯彻落实新证券法为契机，加快完善资本市场基础制度，着力构建权利义务边界清晰、市场运行规范有序、市场主体诚信自律的制度生态；坚定推进市场化改革，尊重市场规律，不做行政干预，更好保护和提升投资者活跃度，形成投融资均衡发展、市场交易高效透明、各类投资者积极参与的市场生态。

A股融资融券业务推出10年来，改善了过去的单边市场环境，通过促进市场价格发现和增强流动性，更好发挥了市场化定价机制。数据显示，两融业务近年来一直保持较快发展，目前整个市场的融资余额已超过1.1万亿。

但与市场需求旺盛对应的，却是全市场融券资源紧缺的窘境。受限于券源短缺、交易通过线下撮合、缺少开放市场等因素，国内融券业务发展相对缓慢。截至6月29日，融券市场规模为310.39亿元，较年初翻倍，但占两融余额总量不足3%，两融余额差值达1万亿元，相较于成熟市场20%-30%的占比还有很大的空间。

目前制约融券业务发展的主要包括供需关系、定价机制、操作流程三方面因素，其中最根本就是供需关系不平衡的矛盾。

从融券标的来看，沪深两市目前的融券标的占到上市股票总数的41%，但成熟市场基本所有股票都会被纳入融券的标的当中。目前国内融券标的以主板为主，中小板、创业板，包括可转债、ETF等多元品种还有待进一步开放。

从出借主体看，目前主要是公募基金，其他机构投资者，如社保、保险、信托、QFII等还没有形成有效的出借，包括上市公司法人主体、高净值个人等潜在出借主体，可能因一些制度、规则安排，也暂未形成有效出借。

与此同时，目前融券费率定价机制的市场化程度尚需进一步提升。尤其是基于供求关系所形成的差异化定价机制相对不足，稀缺券并没有完全产生溢价，难以调动出借人的出借意愿等问题。

华泰证券首席财务官焦晓宁对券商中国记者表示，随着机构投资者的不断发展，进行对冲套利等需求不断增加，融券的有效需求不断拓展，相对应的有效供给不足的矛盾较为突出，券源的短缺已成为制约融券业务发展的瓶颈。

此外，目前交易双方主要通过证券公司线下撮合，整个操作流程相对比较复杂，成交效率不高。除了科创板和实施注册制的创业板以外，主板市场的转融券借入和归还仍然是T+1到账，时效性不强，也在一定程度上影响了融券业务的开展效果。

融券通以开放生态为终极目标

上海证券交易所副总经理刘逖在论坛上表示，近年来，在党中央、国务院的高度重视下，资本市场开始了全面深化改革，发展进入快车道。高效的融券制度是资本市场改革极为重要的环节，完善融券业务可以有多种思路，华泰证券融券通平台就是一个极为重要的尝试和探索，创造性地利用金融科技连通融券市场上下游，与行业共建融券新生态。交易所作为市场组织机构，也可以和中证金、中国结算、证券公司一起，利用金融科技赋能证券借贷业务。通过各方的共同努力，融券制度作为资本市场的一项重要的基础性制度，必将取得突破性的进展，有效改变当前二级市场供给受限的状况。

在此背景下，华泰证券认为，整个市场范围之内需要一个让出借方和借入方更有效便捷地进行沟通和交易的数字化融券新模式，让供需双方的需求、报价更加透明化。于是，融券通平台乘借数字化转型浪潮应运而生。

据悉，在融券通平台上，融券交易将由线下人工撮合转向线上智能撮合，投资者登录融券通平台，不仅可以发布供需信息，还可以通过平台及其他市场主体发布的供需信息快速把握行情；再借助信息多元处理和智能算法，捕捉交易机会。

“‘融券通’不仅仅是为了解决券源信息不对称问题，更希望能通过平台的智能撮合、AI定价等功能，提高融券业务的效率，以开放生态作为终极目标。”华泰证券信息技术部联席负责人王玲表示。

这里的开放一方面是指信息，华泰在这个生态平台上是一个科技赋能者，提供完全透明、实时的券源流通信息发布，用户可及时获取供需双方的报价、成交、余券、热度等信息，了解市场变化并捕捉融券交易机会；另一方面指的是能力，融券通向上游券源供给方、下游券源需求方等机构提供数字化接入渠道，为出借方、借入方各种角色配置不同算法，满足不同客户的焦点需求，构建以科技平台为基础的业务生态。

除此之外，华泰证券还希望为客户提供更加高效的业务流程线上化处理，以解决目前融券过程参与主体众多，流程复杂，传统线下撮合的效率和时效性较低等痛点。为此，华泰证券计划把这一流程线上化，并拓展券源，在监管规则允许的条件下，打通境内外、场内外的券池，优化和创新流程，跨出企业边界，实现更大范围的业务流程再造。

券商中国记者了解到，目前大概有100多名客户参与了融券通的小范围测试，基本都反映运作良好，融券便捷性提升。基于前期的测试反馈，目前平台已相对成熟。

下一步，华泰证券希望将融券通打造成赋能用户的数字化平台，各机构客户的内部交易平台、券源管理平台可以直接跟融券通对接、实时互动，也可以获得算法推荐。

2019年华泰证券全面开启数字化转型，用开放的思维充分发挥科技的力量。首席执行官周易表示，公司通过全面数字化转型，彻底改造前中后台运营管理，让工作流全面上云，业务流嵌入平台，服务流融入场景，构筑面向未来的核心竞争力。比如本次直播所使用的“行知”APP，就是华泰的机构客户服务平台，从去年上线至今，已经成为服务机构客户的有力抓手。

融券业务依托全业务链发力

从券商近两年的资本中介业务布局来看，股票质押规模正在持续压降，资本投入正在向两融业务倾斜。结合海外成熟市场经验和市场有效需求，焦晓宁认为，两融业务确实可以作为资本中介业务后续的一个着力点。也正是基于这一基本分析和判断，包括华泰证券在内的多家券商正在把相当比例的资金投入到两融业务中，两融业务的占资规模也相对较大。

目前融券在两融业务结构中占比相对较低，所以作为中介机构，华泰证券希望发挥协调沟通、建立生态的角色，借助融券通的建设和生态圈的打造，在融券业务方面取得更大突破。

与此同时，科创板和创业板改革给融券业务带来了一些新的发展机遇。科创板在交易制度方面相比主板、中小板也有了改进，比如转融通制度进一步拓宽了券源，采取了市场化约定申报的方式，融券费率更市场化，出借主体更加多元，所以科创板的融券业务开板后一直比较活跃，也更接近于成熟市场。目前科创板的融券余额平均占比30%以上，也是基础性制度安排所带来的明显成效。

据券商中国记者了解，科创板的转融通业务，为包括战略投资者在内的出借机构带来相对较低风险的利息收入，增加了额外收益，所以出借方的参与意愿相对较高。出借人本身的多层次、多元化不仅仅扩大了转融通业务的券源，从整个市场层面上来看，也提高了交易的活跃程度，提升了市场的定价效率，并在一定程度上抑制了市场的投机行为。最近随着创业板注册制加快落地，新的交易制度会进一步激发融券业务的活力。

华泰证券表示，融券业务发展的核心价值点在于机构业务上的全业务链合作，这也是业务主要发力方向。未来将与公司其他条线实现业务联动，例如可以将权益类资管产品的券池打通，增加融券的供给，将保荐券商战略跟投的股票用于服务融券客户等。而对零售客户的支持，则需要整个行业共同努力扩大券池，更好地满足其融券需求。

值得注意的是，华泰证券计划两融业务后续的发展方向，是更好地发挥中介功能——把客户的券拿出来融给客户，减少对于资本的消耗，把它做成类似于股票交易的中介业务，这也是降低证券公司自身风险敞口的展业方向。

以下是周易演讲原文：

2020年今天刚好过去一半华泰证券周易，对于所有人而言，上半年都是一场极其特殊的经历，一段前所未有的路程。从线下的“暂停”到线上的“快进”，从自觉居家隔离到保持社交距离，这样的变化让我们更认识到开放、认识到人与人连接的重要性。今天，融券通平台的正式发布正是我们用数字化、平台化的战略走向开放、走向连接的新起点、新尝试。

一、在深化改革中迈向高水平开放

前不久结束的第十二届陆家嘴论坛明确传递出这样的信息，中国资本市场的开放步伐不仅没有因疫情而放缓，反而将进一步加快。我们从今年以来国际资本进入中国市场的体量和活跃度中已经充分感受到了开放的强劲脉搏。

对而立之年的中国资本市场来说，开放，已经不止是打开国门的姿态，更是全力与成熟市场接轨的心态，在深化改革中迈向高水平的开放。

以注册制为牵引的资本市场改革，以及科创板制度创新，创业板改革并试点注册制等重大举措，都旨在把选择权交给市场，让市场主体充分博弈，让市场化机制在更大范围、更深层次发挥作用。这一深刻的开放变革正在加速推动券商真正回归金融服务的本质和客户需求的本源。

二、用开放思维引领发展

开放是华泰文化价值体系的核心元素，我们致力追求战略思维与发展格局的开放，积极践行组织、客户、业务、平台以及技术等发展生态的开放。从2015年来H股上市，到2019年首家通过沪伦通机制登陆伦交所、境外子公司在纽交所分拆上市，5年多的时间里，我们在加快国际化布局中全力迈向业务的跨境一体化联动发展。与此同时华泰证券创新推出“融券通”市场瓶颈待突破，我们非常注重用科技的力量加速开放，通过全面数字化转型，彻底改造前中后台的运营管理华泰证券创新推出“融券通”市场瓶颈待突破，让工作流全面上云，业务流嵌入平台，服务留融入场景，构筑面向未来的核心竞争力。

比如本次直播所使用的行知App，就是华泰的机构客户服务平台，从去年上线至今，已经成为服务机构客户的有力抓手；再比如刚刚上线的“涨乐全球通”App，正成为华泰开拓跨境业务的数字先锋。

三、用开放视野审视融券市场

当前，中国虽然拥有全球第二的股票和债券市值体量，但并没有与之相匹配的证券借贷市场，市场的多空力量长期处于失衡格局，中国融券市场规模刚刚超过300亿元，而全球融券市场规模已经超过2.1万亿美元，融券规模在融资融券中的占比依然偏低，虽然今年以来已经翻了两倍，但融券余额在两融余额中占比仍不足3%。反观美国市场，融券余额占比在20%-30%之间，日本融券余额占比平均也近30%。

海外发展经验表明，建立多元化、开放化的证券借贷市场，是推动融资与融券业务均衡发展的有效途径，对于活跃资本市场，促进价格发现意义重大，也是完善我国资本市场基础功能机制的必然方向。

近年来，随着融券及转融通相关制度规则的调整，融券参与市场主体和券源得到了明显的拓展和丰富，尤其在科创板这样的新市场中，转融通机制更为灵活，券源相对丰富并采取市场化约定的申报方式，市场化的程度高，多空格局已经发生显著改变，更加接近成熟市场。如果能借助注册制改革的拓展，进一步推动各板块融券市场开放发展，充分发挥市场主体的作用，无论是构建多空平衡的市场生态，还是与成熟市场的接轨，都将水到渠成。

四、开放共享才能盘活融券市场

当前，华泰的平台上拥有3.6万亿客户资产，超过1400万的客户。如何在持续做大客户规模和客户资产规模的同时，有效归集、沉淀、转化和盘活客户资产，为客户创造专业化、差异化的一流服务价值一直是我们创新商业模式的主攻方向。为此，我们通过科技赋能下机构服务与财富管理的双轮驱动战略，构建以客户为中心的一体化服务体系，打造交互赋能的业务生态圈、客户生态圈和平台生态圈。

我们也将同样的思路用于盘活客户资金和证券资源，着力通过数字化的方式突破现有模式的发展瓶颈，增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度，提升机构业务一体化服务能力和重点机构客群的服务竞争力，但只是盘活华泰的资源还远远不够，我们愿意将自己的平台资源、数字化的解决方案与行业开放共享，与市场各参与方机构一道，共同挖掘A股市场证券借贷资源的巨大的潜力。

五、数字化加速开放华泰证券周易，共建融券新生态

今天，我们正式推出市场首个开放式线上证券借贷交易平台——融券通，就是希望打造数字化融券的全新模式，联通券源供给方和券源需求方，致力于在监管框架内构建场内、场外，境内境外互联互通的融券一体化平台，为平台的参与者提供全方位的一站式服务。

开放和智能，是融券通平台的核心理念。开放，是信息对每一个平台参与方开放，各参与方也是平台信息的生产者和分享者。智能，是利用科技帮助平台所有参与者提高撮合效率，保障每个参与者都能够更快、更安全地完成交易。融券市场的长足发展需要整个行业的开放和共享，我们希望通过融券通平台能赋能各方的参与者，为更多融券人创造持续的券息收益，为更多借券人提供丰富的券源选择，不断提高券源的使用效率，推进整个市场券源的优化配置，改变融券市场供需失衡的格局，吸引更多的优质机构加入融券市场，共同构建融券市场发展的新生态。

开放，意味着不断交流碰撞和自我审视，是变革的力量，也是不可逆的潮流。我们只要顺势而为，在变中求进，就必将获得面向未来的力量。我们衷心希望，以融券通平台的发布为契机，能吸引更多机构加入到融券市场开放平台的生态建设中；同时，也期待在监管部门的指导和引领下，在资本市场开放加速的大趋势下，与各方共同推动国内证券借贷市场的做大做强！

现在，我宣布华泰证券融券通平台正式发布！